Las buenas noticias de la economía estadounidense neutralizaron al menos temporalmente las preocupaciones por el conflicto en Medio Oriente, que desde el 7 de octubre pasado, luego de los ataques terroristas del grupo Hamas al pueblo de Israel, han puesto en alerta a los mercados financieros mundiales y a la economía de los Estados Unidos por su involucramiento en el conflicto.

Un reciente informe de Invertir En Bolsa (IEB) señala que los números del  Tesoro, la decisión de la Reserva Federal (FED) de no subir las tasas de interés, la mejora del  último reporte laboral y el aumento de las ganancias de las empresas por encima de lo proyectado neutralizaron por el momento las preocupaciones por el conflicto de Medio Oriente.

Con respecto al calendario económico de esta semana, no hay agendados indicadores de alta relevancia para los mercados. El Tesoro tiene previstas licitaciones que el mercado seguirá con atención: este miércoles bono a 10 años y jueves bono a 30 años.

Indicador de empleo, una de las mayores sorpresas

Hay que destacar que el indicador económico más importante publicado la semana pasada fue el “Reporte de Situación del Empleo”. La conclusión general de las variables más significativas de dicho reporte, es que dejaron una señal constructiva para el mercado.

El informe de IEB describe lo que dejó la publicación del “Reporte de Situación del Empleo”, elaborado por el BLS (Bureau of Labor Statistics): “La conclusión general de las variables más significativas de dicho reporte, es que dejaron una señal constructiva para el mercado”.

El informe además explica que: “lo más importante es que los “Nonfarm Payrolls” quedaron por debajo del consenso de expectativas,mientras que el dato publicado fue 150.000 y el consenso de estimaciones relevado por Econoday era de 179.000.

“El dato de 150.000 empleos no sólo disminuye las preocupaciones sobre la inflación, sino que al mismo tiempo al quedar por encima de los 100.000 empleos, confirma también la resiliencia de la economía. Por lo tanto, ese solo dato del reporte nos transmite que sigue el escenario de morigeración de la inflación y se mantiene el escenario de soft landing o aterrizaje suave en el nivel de actividad”, expresa el informe de IEB.

También mejoró la tasa que mide la cantidad de gente que busca empleo

Por otra parte si tomamos el dato de “participation rate”, que en Argentina es lo que se denomina tasa de actividad está bajó al 62,7%, desde 62,8%. Esta diferencia es mínima, pero indica que menos integrantes de la PEA que es la población económicamente activa salieron a buscar trabajo.

En el proceso de normalización del mercado laboral que se viene desarrollando luego de la pandemia, este indicador podría llegar a subir, en lugar de bajar, como también puede apreciarse un acercamiento a los niveles pre pandemia algo que sorprende a los analistas.

Por último, otra variable muy importante en el actual contexto es el llamado “Average Hourly Earning” o la  ganancia promedio por hora de un trabajador estadounidense.

Si bien el dato publicado quedó por encima del consenso (4,1% vs. 4,0%), confirmó el descenso con respecto a la lectura anterior. Como se puede observar en base a Trading Economics, la lectura marcó un descenso con respecto a la meseta en el nivel de 4,3%/4,4%, lo cual es muy importante para la inflación “core” de los servicios mano de obra intensivos, que son la mayor preocupación de la FED.

Qué pasa con los bonos del Tesoro

En relación a la performance de los bonos del Tesoro Americano, la semana pasada este organismo publicó la actualización de sus necesidades trimestrales de financiamiento. Dado que, en la actualización anterior del 31 de julio, se generó una sorpresa negativa importante, había preocupación sobre lo que podría haber pasado, pero en esta oportunidad no se generaron sorpresas.

El informe describe qué hay que considerar que, en el anuncio anterior que ocurrió el 31 de julio, el mercado fue sorprendido negativamente por un aumento superior al esperado, el cual terminó provocando que Fitch bajara la calificación de la deuda de largo plazo de AAA a AA.

El Tesoro por su parte había elevado sus necesidades para el trimestre julio-septiembre en 274.000 millones de dólares pasando de 733.000 millones de dólares  anunciados el 1o de mayo a 1,007 billones de dólares. Al mismo tiempo, estimó que las necesidades para el último trimestre del año serían de 852.000 millones de dólares.

De acuerdo a la información del Tesoro y teniendo en cuenta la deuda que ya se colocó durante octubre, las necesidades para el último trimestre serían de u$s885.000 millones, relativamente en línea con los u$s852.000 estimados al 31 de julio.

Los balances de las empresas

El informe de IEB destaca también que otra de las noticias positivas es que la temporada de resultados de las empresas del S&P 500 sigue sorprendiendo positivamente al mercado. Al viernes 3 de noviembre, 403 empresas que forman parte de este índice han publicado los resultados de sus balances correspondientes al tercer trimestre de 2023. La sorpresa es que el 81,6% de esas empresas, informó ganancias por encima de las proyecciones y expectativas de los analistas, lo cual compara con el promedio histórico de 66,5% y el de los últimos cuatro trimestres de 73,6%.

Hay que recordar además que la FED en su reunión de la semana pasada del 1o de noviembre, decidió mantener sin cambios su tasa de política monetaria en el rango de 5,00%/5,25% y continuar con su programa de reducción de activos en su hoja de balance.

Más allá que durante buena parte de la conferencia el presidente de la FED, Jerome  Powell sugirió que la institución  mantenía una tendencia restrictiva, el mercado interpretó que el ciclo de aumento de tasas probablemente haya tocado techo. De acuerdo al comunicado de prensa, dado a conocer la semana pasada, las autoridades de la FED  consideran que la postura de su política es restrictiva, lo que significa que está ejerciendo presión a la baja sobre la actividad económica y la inflación.

Por su parte las expectativas de mercado, de acuerdo al Fed Watch Tool del CME, no sólo mantuvieron su postura en cuanto a que la FED, no aumentaría la tasa en la reunión de diciembre, sino que se animó a pensar que la reducción de la misma podría ser 25 pbs mayor a lo considerado previo a la reunión.

El conflicto en Medio Oriente ha ingresado a una nueva fase, mientras que Israel avanza con su incursión terrestre, EE.UU. despliega recursos para proteger sus bases y cuidar a Israel. También se habrían desplegado en la región aviones de combate multifunción de la Fuerza Aérea Británica, basados en Turquía. La OMS reclama ayuda humanitaria en Gaza. Por lo tanto, la incertidumbre de este conflicto está centrada en cuánto más se involucrará Irán y si golpeará a la economía mundial en particular la de los Estados Unidos. A diferencia de lo ocurrido en el enfrentamiento entre Ucrania y Rusia, EE.UU. se está involucrando cada vez más en forma directa en el conflicto en Medio Oriente.

Si bien el gobierno de los Estados Unidos sigue concentrando marines, destructores y portaaviones en la región del conflicto, mientras que el ejército de Israel avanza en su incursión terrestre en la Franja de Gaza la economía americana muestra mejores indicadores que los proyectados por los analistas antes que estallara ese conflicto.

Fuente: iprofesional

Ante un escenario de desaceleración de la inflación en octubre y la calma del dólar blue y las divisas financieras tras el resultado electoral de primera vuelta, pero con proyecciones de renovada presión en la dinámica inflacionaria de noviembre y el riesgo de que resurja la demanda dolarizada en la recta final del balotaje, una de las incógnitas de los ahorristas es que hará el Banco Central este mes con la tasa de interés de los plazos fijos.

El próximo lunes 13 de noviembre el INDEC difundirá el dato de inflación de octubre que, según estimaciones de consultoras privadas, se ubicó en un rango de entre 9,4 % y 11,8%, lo que implicaría una moderación del ritmo frente al pico de 12,7% de septiembre. Los jueves es el día que habitualmente se reúne el directorio del BCRA, con lo cual se espera que la entidad monetaria informe su decisión respecto a la tasa el 16 de octubre.

La última vez que el BCRA  ajustó la tasa de interés fue el 12 de octubre cuando elevó la tasa de la Leliq a 28 días 15 puntos del 118% TNA a 133%, con lo cual la tasa efectiva anual (TEA) se ubica en 255%. Así, el rendimiento del plazo fijo tradicional a 30 días de hasta $30 millones para personas físicas es desde esa fecha de 11% mensual. Y para el resto de las colocaciones del sector privado la tasa mínima garantizada actual está en 126%, es decir que da una rentabilidad de 10,5% mensual.

En esa oportunidad, la autoridad monetaria señaló que consideró “conveniente” incrementar la tasa para “acotar la volatilidad financiera observada durante el período electoral y favorecer la acumulación de reservas internacionales”.

Tasa del plazo fijo: ¿qué análisis hacen los especialistas?

Santiago Manoukian, jefe de Research en la consultora Ecolatina, planteó “la decisión de la tasa de política monetaria ha estado enfocada últimamente casi exclusivamente en mantener a raya a los dólares paralelos y la brecha cambiaria en medio del escenario electoral, y no tanto observando su nivel respecto a la inflación, es decir si es real positiva o negativa”.

“Esto lo vimos claramente cuando conocido el dato de inflación de agosto, la tasa quedó fuertemente negativa y aún así el BCRA decidió no aumentarla, y recién lo hizo en octubre en un marco de inestabilidad cambiaria más acentuada”, recordó.  Por lo tanto, el economista enfatizó que “ese objetivo dual pareciera ser un poco mentiroso, en general pesa más lo cambiario que lo inflacionario”.

“En Ecolatina medimos una inflación de 9,4% en octubre, y esperamos que la del INDEC esté debajo del 10%. En cualquier caso, probablemente la inflación de octubre esté por debajo del 11% que es el rendimiento nominal del plazo fijo así que quedaría en terreno positivo. Pero creo que la decisión del BCRA va a depender fundamentalmente a pocos días de la elección de segunda vuelta de cómo vengan las tensiones cambiarias”, señaló.

Los analistas también explican que subir la tasa no es una decisión fácil por el costo que implica esa medida en términos de encarecimiento del crédito para las familias y empresas, el impacto sobre la actividad económica, y el deterioro del déficit cuasifiscal del BCRA.

Manoukian recalcó que “aumentar la tasa implica mayor emisión por intereses endógenos de los pasivos remunerados”. Y eso termina retroalimenta la expectativa de inflación hacia el futuro.

En ese sentido, Sebastián Menescaldi, director de Eco Go, puntualizó que el stock de pasivos remunerados asciende “a $22,3 billones” y el BCRA “el último mes pagó en concepto de intereses $2,2 billones” por esa deuda remunerada.

A su vez, el economista Federico Glustein supone que el BCRA “no subirá la tasa teniendo en cuenta que si la inflación de octubre es inferior a dos dígitos, sería enfriar demasiado a la economía”.

Tasa del plazo fijo: ¿qué prevén los analistas que hará el BCRA?

Menescaldi sostuvo que en octubre la inflación bajó -el relevamiento de Eco Go arrojó 9,4%-, dejando la tasa de plazos fijos positiva en términos reales, gracias a que el triunfo de Massa estabilizó la demanda de pesos, aunque advirtió que “en noviembre esperamos que los precios vuelvan a acelerarse, de cara al último round de la pelea electoral”.

“En el interregno entre la votación y la llegada de la nueva administración, es factible que muchos precios hoy reprimidos sean liberados y que las empresas reacomoden sus listas. Nuestros escenarios marcan una inflación en noviembre que podría ubicarse entre el 15,8% y el 17,2% impulsada por la incertidumbre electoral y la potencial devaluación que se espera dado el acuerdo con el FMI y la constricción de las reservas”, resaltó.

En ese marco, Menescaldi cree que el BCRA “no va a modificar la tasa” del plazo fijo antes de la segunda vuelta electoral” pero enfatizó que “la entidad tendrá que ver si la tiene que retocar después del balotaje”.

“La tasa va a quedar larga respecto a la inflación de octubre, pero hacía adelante la expectativa es que el costo de vida siga subiendo con lo cual va a depender mucho de la elección. Una suba de tasas o no va a depender de qué pase después del balotaje. El 21 de noviembre (primer día hábil post elecciones) verán que pasa con el mercado. Si Milei llega a ganar habrá que ver esa semana cómo reaccionan los dólares financieros, los pesos, etc”, fundamentó.

Para Fernando Baer, economista jefe de Quantum Finanzas, el BCRA “mientras persista la estabilidad de los dólares libres, el BCRA no avanzará en suba de tasas”, y agregó que “después del balotaje dependerá de quién ganó y qué transición o cooperación habrá”.

Alejandro Giacoia, analista de EconViews, también opina que la entidad monetaria “después que se conozca el dato de inflación de octubre, el BCRA no va a subir la tasa”. Argumentó que “si bien para pensar la tasa en términos reales hay que usar la inflación futura y no la pasada, creo que el BCRA se va a agarrar del dato de octubre para mostrar que es positiva y no va a subirla”, aunque concordó que “dependiendo del resultado electoral, no puede descartarse” un reajuste en noviembre.

Por su parte, la economista Natalia Motyl, juzgó que el BCRA “dejará estable a las tasas de interés”. Y subrayó que “lo que importa es la tasa de interés real ex ante, que es la tasa de interés nominal determinada por autoridad monetaria menos la inflación esperada, y por el momento es positiva y no hay necesidad de aumentarla”.

“La inflación esperada se forma, en parte, en base a la inflación pasada. Y que hoy la inflación de octubre pueda quedar por debajo del 10% contribuye a bajar la inflación mañana, por una cuestión de expectativas. Ahora, es cierto en noviembre con el balotaje todo puede pasar el martes post electoral”. Y aseguró: “Si gana Milei deberá subir tasas para evitar una dolarización fuerte de carteras, deberá evitar que la gente vaya a sacar los dólares”, y especuló que en ese casó la entidad “deberá subir tasas en 200 puntos básicos”.

El analista financiero Gustavo Ber coincidió en que “el BCRA no modificará la tasa por la desaceleración de la inflación de octubre” y consideró que “las definiciones de política monetaria quedarán para después del balotaje, sujeta al resultado, y por ende la administración la transición restante hasta el 10-D, donde se estima que debería llegar de inmediato un plan económico integral que atienda los desequilibrios fiscales, monetarios y cambiarios.

Para Manoukian, el BCRA “probablemente no modifique la tasa”. Y justificó: “La suba de tasa no es una herramienta que tenga mucha efectividad en el presente en un contexto de dominancia fiscal y falta de confianza y credibilidad en el gobierno, y por los pocos días que quedan hasta el balotaje, salvo que haya un movimiento abrupto del tipo de cambio paralelo no la van a cambiar”.

Tasa del plazo fijo: ¿una suba de tasa frenaría una dolarización electoral?

Franciso Ritorto, analista de ACM, Francisco sostuvo que “si efectivamente la inflación de octubre se encuentra entre los valores esperados, por el momento no tendría sentido volver a subir la tasa de interés”.

“Definir una tasa de interés que mantenga atractivas las inversiones en pesos y evite la corrida al dólar no parece posible en el momento actual. La gente eligió el dólar como vehículo de cobertura, una dolarización responde más a la incertidumbre y falta de confianza que se traduce en una mayor presión por demanda de divisa extranjera. Las herramientas para evitar esto se volvieron cada vez más limitadas”, fundamentó.

En ese marco, Ritorto dijo que “después del balotaje hay un cambio de escenario por completo, seguramente tengamos novedades respecto a la política monetaria luego del 19 de noviembre”.

En cambio, Eliana Scialabba, Directora Ejecutiva del Centro de Estudios Económicos Argentina XXI (CEEAXXI) estimó que “seguramente el BCRA subirá la tasa de interés, a fin de tratar de descomprimir el mercado cambiario, ya que aún hay muchos argentinos que canalizan sus excedentes en este tipo de depósitos”.

“La tasa de interés dependerá de la inflación que reporte el INDEC, la cual estimamos para octubre por encima del 10% mensual. Esto nos llevaría a una suba mínima de 100 puntos básicos en la tasa. De dejar la tasa sin cambios, el riesgo podría estar en una mayor canalización de pesos al mercado cambiario”, advirtió.

Fuente: iprofesional